當AI重塑產(chǎn)業(yè)邏輯、全球格局持續(xù)演變、市場波動成為常態(tài)——投資，正變得越來越“難以理解”。
但也正是在這樣的時刻，真正的分水嶺開始出現(xiàn)：是被信息裹挾，還是建立方法？是追逐情緒，還是回歸框架？
3月28日，好買財富第十四屆私募年度投資論壇在上海圓滿舉行。本屆論壇以「A股新格局：科技、價值與量化的共振」為主題，匯聚多位頭部私募管理人，圍繞價值投資、科技成長、量化投資三大核心維度，深度探討不確定市場下的投資邏輯與盈利機會。
本次還創(chuàng)新引入AI機器人“笨笨”擔任特邀主持，以科技感十足的形式開啟議題。
演講丨解碼穿越周期的底層邏輯
開場致辭
投資的“長寬高”
楊文斌 好買財富董事長/CEO
好買財富董事長、CEO楊文斌出席并發(fā)表開場致辭，分享對當下市場、資產(chǎn)配置與專業(yè)價值的深刻思考。
楊文斌表示，好買財富深耕財富管理領域，始終堅持一套清晰、可落地的核心框架——長、寬、高。
“長”，是立足長期。一方面，權益類資產(chǎn)需堅持長期投資，股票型基金建議以至少三年為持有周期；另一方面，好買始終重視與客戶建立長期信任關系，陪伴客戶穿越市場周期。
“寬”，是多元資產(chǎn)配置。真正的長期獲利，離不開分散化、全品類的資產(chǎn)配置。除股票外，好買堅持覆蓋CTA、債券、市場中性、另類資產(chǎn)、股權及全球配置，幫助客戶降低組合波動。
“高”，是相信專業(yè)力量。當前公募、私募產(chǎn)品數(shù)量龐大、策略紛繁，普通投資者自主選擇難度極高。好買財富作為專業(yè)財富管理機構，持續(xù)深耕研究，篩選優(yōu)質(zhì)基金經(jīng)理與策略，為客戶提供專業(yè)資產(chǎn)配置服務。選擇專業(yè)的財富管理伙伴，是穿越市場、追求穩(wěn)健收益的關鍵。
主題演講
價值向左，科技向上，量化向寬
張茹 好買財富聯(lián)合創(chuàng)始人/董事
好買財富聯(lián)合創(chuàng)始人、董事張茹帶來《價值向左，科技向上，量化向寬》主題演講，回顧私募行業(yè)近20年發(fā)展歷程，解讀當前行業(yè)格局、策略演變與長期投資方向。
張茹提出“價值向左、科技向上、量化向寬”的行業(yè)發(fā)展方向，她表示，當前私募行業(yè)策略版圖已發(fā)生深刻變化，昔日以股票基金為主的格局被打破，頭部管理人的策略布局更趨多元。同時，行業(yè)發(fā)展呈現(xiàn)兩大重要趨勢：
一是平臺化發(fā)展成為主流，主觀資管紛紛推行多基金經(jīng)理制，頭部量化機構加速布局多策略、宏觀新產(chǎn)線；二是AI技術全面滲透，量化機構從高頻向基本面、多策略、宏觀延伸，主觀管理人也積極推進系統(tǒng)化、AI應用落地，科技成為行業(yè)發(fā)展的重要驅動力。
此外，張茹強調(diào)兩大核心投資理念：其一，資產(chǎn)配置是穿越市場周期的關鍵，不同市場階段需搭配不同品類資產(chǎn)，逆向配置、多元布局可有效規(guī)避組合脆弱性；其二，投資是終生事業(yè)，短期市場波動無需過度焦慮，更應關注10年、20年的長期收益。
對話丨價值/科技/量化再定義
超級對話-價值主題
跨越周期的價值投資
李 岳 渾瑾資本創(chuàng)始人/基金經(jīng)理
王康寧 畢盛投資首席投資官
徐志敏 伍峰基金創(chuàng)始人/基金經(jīng)理
張 茹 好買財富聯(lián)合創(chuàng)始人/董事
在本次論壇的首場超級對話環(huán)節(jié)，張茹擔任主持，與渾瑾資本李岳、畢盛投資王康寧、伍峰基金徐志敏三位價值投資領域資深管理人展開對話，圍繞AI 產(chǎn)業(yè)鏈、美以沖突影響、消費復蘇、中國企業(yè)出海等市場核心議題，分享前沿觀點與實操策略，為投資人解答當下市場的核心困惑。
對于當下最熱的AI產(chǎn)業(yè)鏈，三位嘉賓均認為AI對人類社會的變革性影響不容忽視，是長期投資主線，但短期需警惕結構性風險。
李岳指出，AI產(chǎn)業(yè)鏈正發(fā)生兩大核心遷移：下游向中上游的市值遷移，以及員工價值向股東價值的轉移，上游硬件領域因經(jīng)歷長期下行周期、擴產(chǎn)難度大，成為多重力量交匯的受益領域，而下游應用行業(yè)尚未明確贏家，需規(guī)避 AI受損領域。
王康寧認為，AI是人機交互界面的革命性進化，類似微軟圖形界面、智能手機的產(chǎn)業(yè)機遇，當前市場過度關注上游算力、存儲，而真正的大機會在于下游應用的爆發(fā)，AI Agent 將成為解決人機交互痛點的核心方向，中國互聯(lián)網(wǎng)巨頭憑借數(shù)據(jù)、客戶、場景積累，在AI應用端具備巨大潛力。
徐志敏則提醒，投資人需避免因焦慮而盲目投資AI，當前AI投資仍處于資本開支階段，需靜待真正有效的商業(yè)模式出現(xiàn)，同時AI將對秘書類、管理中層等工作產(chǎn)生顯著影響，風險承擔型、創(chuàng)新型工作更具不可替代性。
針對美以沖突帶來的市場波動，嘉賓們認為短期影響可控，無需過度恐慌，更應聚焦長期確定的投資方向。
李岳表示，沖突推升油價將帶來短期成本上漲，但中長期將加速全球能源結構轉型，利好儲能、核電等領域，中國企業(yè)在相關瓶頸環(huán)節(jié)具備定價能力，成本上漲影響可控。
王康寧判斷，美國對伊朗的誤判導致沖突持續(xù)，特朗普面臨中期選舉與能源成本高企的雙重壓力，沖突大概率長期化，但國內(nèi)內(nèi)需導向的組合受影響有限，能源相關標的可形成一定對沖，仍應堅守企業(yè)長期基本面。
徐志敏提出兩大投資建議：一是用 “望遠鏡” 看長期，忽略短期噪音，聚焦企業(yè)為用戶創(chuàng)造的不可替代價值；二是用 “顯微鏡” 審視組合，不做品質(zhì)下沉，低股價疊加不利態(tài)勢的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，比高股價的“欣欣向榮”標的更具投資吸引力。
對于調(diào)整已久的消費板塊，三位嘉賓均認為板塊估值已回歸合理水平，優(yōu)質(zhì)龍頭企業(yè)迎來布局機遇。
徐志敏表示，消費板塊自2021年峰值后經(jīng)歷長期下跌，估值逐步合理，其中具備優(yōu)秀商業(yè)模式的龍頭企業(yè)（如白酒龍頭、調(diào)味品龍頭），與其他企業(yè)拉開顯著差距，部分企業(yè)抓住改革窗口推進市場化改革，投資吸引力持續(xù)提升。
王康寧指出，消費低迷與一線城市房價下跌的負財富效應高度相關，隨著政府出臺穩(wěn)房價政策，房價企穩(wěn)將推動消費復蘇；當前消費股估值與普通制造業(yè)持平甚至更低，具備品牌壁壘、現(xiàn)金流健康、持續(xù)分紅的優(yōu)質(zhì)消費企業(yè)被嚴重低估，存在估值修復空間。
李岳將消費發(fā)展分為滲透率提升、消費升級兩大階段，當前新消費的崛起源于人口迭代與新中產(chǎn)的形成，“悅己消費”成為新趨勢，企業(yè)更需注重產(chǎn)品力創(chuàng)新與直面消費者，而傳統(tǒng)消費則將隨地產(chǎn)企穩(wěn)、溫和通脹迎來修復，新舊消費均存投資機會。
在對話的最后，三位管理人分享了2026年核心投資方向。
徐志敏堅持布局具備“拇指哥”效應的落難優(yōu)質(zhì)企業(yè)，聚焦企業(yè)核心競爭力；王康寧重點關注無形資產(chǎn)領域，包括研發(fā)（芯片、AI、生物制藥）與品牌資產(chǎn)；李岳則圍繞長坡厚雪領域布局，緊抓中國公司全球化、新消費十年、制造業(yè)崛起主線，同時把握地產(chǎn)與通脹的回升，尋找優(yōu)質(zhì)標的。
超級對話-科技主題
科技成長新機遇
馮剛 域秀資本創(chuàng)始人/董事長/投資總監(jiān)
黃振 瀛賜基金董事長/投資總監(jiān)
施躍 和諧匯一研究部董事/醫(yī)藥組組長及投資經(jīng)理
謝首鵬 新方程主觀研究負責人
論壇第二場超級對話聚焦科技成長，域秀資本馮剛、瀛賜基金黃振、和諧匯一施躍，三位管理人展開深度探討，圍繞AI工具應用、AI產(chǎn)業(yè)泡沫、AI醫(yī)療、人形機器人、港股科技、創(chuàng)新藥等核心賽道，解析產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢，挖掘投資機遇與風險。
針對市場熱議的AI泡沫問題，黃振認為判斷核心在于商業(yè)模式能否閉環(huán)，當前全球科技大廠的資本開支具備合理的商業(yè)回報支撐，從債務增長角度看，與2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫時期存在本質(zhì)區(qū)別，不存在整體性泡沫；馮剛則表示，AI產(chǎn)業(yè)短期無虞，當前市場存在結構性泡沫與結構性機會，核心是在AI產(chǎn)業(yè)鏈中找到格局好、不易被替代的瓶頸環(huán)節(jié)，尤其是硬科技領域。
作為醫(yī)藥投資領域的專家，施躍對AI醫(yī)療的發(fā)展前景進行了細致拆解，他表示AI醫(yī)療主要分為降本增效與做大蛋糕兩大方向。與此同時，施躍與馮剛均看好創(chuàng)新藥板塊的長期投資價值。施躍表示，2022-2025年創(chuàng)新藥 BD業(yè)務呈爆發(fā)式增長，三年間交易金額增長超10倍，而這只是產(chǎn)業(yè)發(fā)展的前期鋪墊，2027年左右，此前的 BD 項目將逐步進入臨床三期與商業(yè)化階段，行業(yè)將迎來業(yè)績兌現(xiàn)期；馮剛則提到，當前創(chuàng)新藥的估值主要基于DCF模型，股價波動較大，但龍頭公司的管線確定性較高，估值已處于相對低位，具備布局價值，不過與AI相比彈性相對較小，投資中需做好波段操作。
對于市場期待較高的人形機器人，馮剛與黃振均認為長期看好，但短期量產(chǎn)仍面臨多重瓶頸。黃振表示，當前不僅機械硬件的柔性控制存在技術難題，“大腦” 的智能決策能力也需要時間突破，更重要的是尚未明確核心應用場景，高成本下的性價比問題尚未解決；馮剛則補充，中國作為全球制造中心，在人形機器人硬件環(huán)節(jié)具備顯著優(yōu)勢，特斯拉等海外大廠的機器人配套硬件多由中國廠商供應，A股市場的硬件賽道存在明確投資機會，而海外在機器人的應用落地方面可能快于國內(nèi)。
針對港股科技板塊賺錢效應較弱的問題，馮剛表示，港股科技以互聯(lián)網(wǎng)等輕資產(chǎn)為主，而當前市場更偏好重資產(chǎn)的硬科技，且資金從香港的外流也帶來短期壓力，但長期來看，港股仍具備投資價值，尤其是中國科技企業(yè)的核心資產(chǎn)仍有增長空間；黃振則指出板塊短期走弱源于新能源汽車內(nèi)卷加劇、互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)多線燒錢導致基本面承壓，而當前行業(yè)已出現(xiàn)積極信號，新能源產(chǎn)業(yè)的全球需求也在逐步回升，隨著基本面的改善，港股科技的投資機會將逐步體現(xiàn)。
在最后的核心機遇分享環(huán)節(jié)，三位嘉賓分別給出了各自的布局方向。
施躍聚焦醫(yī)藥與科技的融合領域，重點關注 AI 醫(yī)療與基因測序的結合、腫瘤早篩、腦機接口等方向，同時長期看好小核酸等基因層面的創(chuàng)新藥賽道；
黃振則緊盯AI產(chǎn)業(yè)鏈的邊際變化，認為推理側的硬件需求與光互聯(lián)技術將成為全新的增長點，推理側對低延遲的要求將帶動相關芯片、存儲的滲透率提升，而電互聯(lián)向光互聯(lián)的轉型，將打開連接環(huán)節(jié)的新空間；
馮剛則強調(diào)布局AI產(chǎn)業(yè)鏈的中上游瓶頸環(huán)節(jié)，尤其是光連接與存儲領域，同時繼續(xù)看好新能源出海與醫(yī)藥科技+出海的邏輯，中國的工程師紅利仍將支撐中高端制造業(yè)的全球競爭力，此外，人形機器人硬件、消費電子等賽道也具備長期布局價值，需警惕小股票的結構性泡沫，回避純概念標的。
超級對話-量化主題
AI量化新紀元
馮 霽 倍漾量化創(chuàng)始人
呂杰勇 平方和投資創(chuàng)始合伙人/總經(jīng)理
鄭 耀 穩(wěn)博投資創(chuàng)始合伙人
張錦升 新方程量化研究負責人
論壇第三場超級對話聚焦量化投資，倍漾量化馮霽、平方和投資呂杰勇、穩(wěn)博投資鄭耀，三位量化領域資深管理人展開深度對話，剖析 AI 對量化行業(yè)的變革與影響，探討量化投資的未來趨勢與投資機會。
談及AI在量化投研的落地應用，三位嘉賓均表示AI已從輔助工具向核心生產(chǎn)要素滲透，全面賦能量化投研各環(huán)節(jié)，但純AI替代人類仍不現(xiàn)實，人機結合是當下最優(yōu)解。
馮霽指出，量化公司本質(zhì)是軟件公司，大語言模型首先實現(xiàn)了程序員的高效替代，同時AI在另類數(shù)據(jù)處理、策略研發(fā)啟發(fā)方面具備顯著優(yōu)勢，學術界每日更新的百篇論文，能為量化模型研發(fā)提供持續(xù)靈感。
呂杰勇則將AI的應用歸納為三大核心方向：因子挖掘中捕捉市場微弱規(guī)律、組合優(yōu)化中加速回測與參數(shù)搜索、數(shù)據(jù)處理中剝離繁瑣勞動，讓研究員聚焦核心研究，他強調(diào) “擁抱AI但不迷信AI”，AI是提升效率的優(yōu)質(zhì)工具，而非替代人類的終極方案。
鄭耀從能力與信任兩大維度解讀 AI 的量化應用，他表示當前AI在量化領域的專業(yè)知識積累有限，且存在長程思考易跑偏的問題，更核心的是信任度不足，量化交易中涉及投資者資金的風控、交易環(huán)節(jié)，無法信任AI的不可控性，現(xiàn)階段AI更適合在研究、因子產(chǎn)生等前期環(huán)節(jié)發(fā)揮作用，且信任度需逐步建立。
2025年A股日成交量穩(wěn)定在2萬億左右，市場流動性的顯著提升，讓高頻、中低頻量化策略的表現(xiàn)與布局成為市場關注焦點。
鄭耀表示，當前市場節(jié)奏變化加快，中長周期因子的可預測性有所下降，因此公司適度增加短周期頻段的Alpha信號權重，以應對市場的快速變化；但市場存在放量與縮量的周期輪動，放量周期下高頻策略更占優(yōu)，縮量周期下中低頻策略表現(xiàn)更佳，均衡配置不同周期策略，才能在不同行情下保持較為穩(wěn)定收益。
馮霽則認為，A股9.24行情后新增的1萬億成交額，大幅提升了所有量化策略的容量，短周期策略的核心需求——活躍的流動性與較多的錯誤定價，A股均完美具備。A股的錯誤定價現(xiàn)象仍大量存在，短周期量化策略的核心價值正是糾正這些短時錯誤定價，推動市場向有效化發(fā)展，因此在當前市場環(huán)境下，短周期量化仍具備顯著的發(fā)展空間與歷史價值。同時他強調(diào)，量化行業(yè)不會出現(xiàn) “AI贏者通吃” 的局面，因為所有策略最終都需要落地交易，流動性與交易對手的存在，決定了行業(yè)會保持多元競爭的格局。
針對當前量化市場擔憂的 “規(guī)模推升導致超額收益衰減” 問題，三位嘉賓均認為，規(guī)模是收益的長期敵人，但短期無需過度擔憂，行業(yè)仍處于共識凝聚階段，超額衰減并非線性發(fā)生。
鄭耀表示，規(guī)模上漲的過程是市場共識凝聚的過程，短期內(nèi)會推高風格收益，且A股量化占比與歐美成熟市場仍有差距，行業(yè)尚未到達天花板；但超額收益的衰減是必然趨勢，尤其是在市場縮量時會更顯著，因此量化管理人的核心競爭力在于規(guī)模管控能力與策略調(diào)整靈活性，以及應對極端行情的策略儲備。
呂杰勇則指出，判斷規(guī)模的影響不能僅看數(shù)字，需結合市場深度：過去10年A股股票數(shù)量、交易量、社會財富向股市的轉移量均大幅提升，市場深度顯著增加，當前的量化規(guī)模仍有較大發(fā)展空間；且不同策略對規(guī)模的敏感度不同，中低頻策略對換手率、市場活躍度的敏感度遠低于高頻策略，在規(guī)模擴容下仍能保持較為穩(wěn)健的超額表現(xiàn)。
對于2026年后續(xù)市場的量化投資機會，三位嘉賓均認為A股量化投資性價比顯著，指數(shù)增強產(chǎn)品仍是核心配置選擇，長期持有是關鍵，并給出了具體投資建議。
馮霽表示，A股的流動性與錯誤定價程度，決定了量化策略能持續(xù)創(chuàng)造穩(wěn)定超額，對于長錢而言，量化指增優(yōu)于市場中性：若長期持有，大盤連續(xù)兩年大跌20%的概率極低，長期復利效應顯著，是大類資產(chǎn)配置中的優(yōu)質(zhì)選擇。
呂杰勇強調(diào)三大核心點：一是降低對收益的心理預期，量化策略的過往收益表現(xiàn)是長期累計的結果，并非單邊上漲，需接受中期的波動和風險；二是關注風險調(diào)整后收益，而非短期收益高低，拉長久期看策略的上漲、下跌表現(xiàn)，綜合評估回撤與波動；三是看重團隊的技術基本面，投資的是未來而非過去，優(yōu)秀的團隊、合理的投資理念與強大的執(zhí)行能力，是策略表現(xiàn)持續(xù)性的核心保障。
鄭耀則補充，拉長投資周期，在市場平穩(wěn)時做決策，是量化投資的關鍵。投資者往往在市場急劇波動時做出非理性決策，而短期波動不會改變量化策略的長期價值，若遇到市場大幅震蕩，建議等待市場平穩(wěn)后再判斷買入或賣出，避免追漲殺跌。同時他表示，量化指增產(chǎn)品的核心價值在于長期超額的復利效應，不要因短期的超額波動而過度恐慌，長期持有才能兌現(xiàn)收益。
視野丨不確定時代構建投資的確定性
從宏觀格局重塑，到AI浪潮席卷，當變量變多，噪音變大，市場更容易讓人失去方向。
但無論是價值投資的長期堅守、科技成長的產(chǎn)業(yè)趨勢把握，還是量化投資的 AI賦能與策略優(yōu)化，長期思維、多元配置、擁抱科技成為貫穿始終的投資關鍵詞。
但正如本次論壇所傳遞的：在不確定中，尋找確定性，不是尋找答案，而是建立方法。而這，或許才是穿越周期的真正起點。
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