曹名長(zhǎng)給人的第一印象，隨和，謙遜，又有一種滄桑。
買過基金的人，但凡有些投資年歲，對(duì)曹名長(zhǎng)這個(gè)名字一般都不會(huì)陌生。
從業(yè)近三十年，管理基金近二十年，九年締造五倍基，十余座金牛獎(jiǎng)杯，無(wú)論哪一條，放在公募業(yè)界，都是讓人感慨的成就。
曹名長(zhǎng)2025年從中歐基金離職，2026年奔私創(chuàng)立璞橋資產(chǎn)，不免讓人感嘆，公募再失一員老將。
然而，欲戴王冠，必承其重。
曹名長(zhǎng)恪守的許多投資信條，低估值、深度價(jià)值、長(zhǎng)期視野、行業(yè)分散等等，為他帶來(lái)長(zhǎng)期成就的同時(shí)，也難免會(huì)引來(lái)一些短期質(zhì)疑。
價(jià)值投資之所以長(zhǎng)期有效，正因?yàn)樗鼤?huì)階段性失效。
曹名長(zhǎng)的職業(yè)生涯，也正是在聚光燈與質(zhì)疑聲的周期往復(fù)中，循環(huán)向上。
今天，坐在璞橋的會(huì)客室里俯瞰煙雨中的鏡天湖，讓人不禁聯(lián)想，在如今量化和科技的熱潮中，深度價(jià)值又似在陰雨里日星隱曜。
但另一邊，聽著曹名長(zhǎng)訴說(shuō)他跨越20年的投資心路，又讓人覺得，眼下市場(chǎng)的種種風(fēng)浪，是如此渺小而又似曾相識(shí)。
入行
曹名長(zhǎng)本科畢業(yè)后的第一份工作是高中數(shù)學(xué)老師。
“有些道理，自己理解起來(lái)很容易，但要教會(huì)別人，卻又是一件十分復(fù)雜的事。”
不好為人師的個(gè)性，讓曹名長(zhǎng)在研究生階段和其后的職業(yè)道路上選擇了金融這個(gè)不同的方向。
彼時(shí)正值世紀(jì)之交，國(guó)內(nèi)證券行業(yè)充滿機(jī)遇又跌宕多變。曹名長(zhǎng)先后在多家證券機(jī)構(gòu)任職，起初專注于債券研究。
債券與股票不同，前者更強(qiáng)調(diào)對(duì)已知數(shù)據(jù)的計(jì)算，后者則看重對(duì)未知事實(shí)的推演。
債券研究的根基一定程度奠定了曹名長(zhǎng)日后深度價(jià)值投資的底色，而真正讓曹名長(zhǎng)踏上并堅(jiān)守價(jià)投之路的，則是A股當(dāng)年的時(shí)代潮流。
2003到2007年這段時(shí)期，是價(jià)值投資的黃金期。
“當(dāng)時(shí)許多好公司都很便宜，ROE高，估值又低，我就看著這樣的公司一路漲起來(lái)。”
出于對(duì)股票投研的興趣，曹名長(zhǎng)從債券研究轉(zhuǎn)向了股票研究，并加入了新華基金。在團(tuán)隊(duì)氛圍、市場(chǎng)反饋與個(gè)人偏好等多重因素共振下，曹名長(zhǎng)開始踐行深度價(jià)值投資，權(quán)衡公司質(zhì)地與估值，尋找高性價(jià)比的機(jī)會(huì)。
“回想起來(lái)，投資生涯之初的成功，有很大一部分是時(shí)代因素和運(yùn)氣成分。”
回憶過往，曹名長(zhǎng)這樣說(shuō)。對(duì)于一個(gè)新人來(lái)講，想在基金行業(yè)站穩(wěn)腳跟，確實(shí)需要一定的運(yùn)氣。但若想將短期成功延展為長(zhǎng)期成就，則絕非幸運(yùn)這么簡(jiǎn)單，這更是對(duì)人特質(zhì)與品性的嚴(yán)酷考驗(yàn)。
信條
2007到2009年，A股的大起大伏給投資者上了寶貴的一課。
基金業(yè)界，經(jīng)歷過那輪周期，如今還活躍在投資一線的老將恐怕已經(jīng)不多。但有過這段經(jīng)歷的人，對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)會(huì)這兩個(gè)概念一定有著更獨(dú)特的理解，曹名長(zhǎng)即是如此。
“2007年，我一路看著便宜的好公司漲起來(lái)，2008年，我又看著這一批公司跌下去。我發(fā)現(xiàn)再好的公司，如果買貴了，照樣能腰斬再腰斬。自那以后，我對(duì)買入價(jià)格與估值極為看重。”
2008年估值泡沫破滅的生動(dòng)課程，將安全邊際這個(gè)詞烙刻成了曹名長(zhǎng)的投資信條，其后曹名長(zhǎng)對(duì)于合理估值有著極其嚴(yán)苛的標(biāo)準(zhǔn)，這也一定程度的影響了他后續(xù)的投資路徑和業(yè)績(jī)曲線。
堅(jiān)守安全邊際，一方面讓曹名長(zhǎng)執(zhí)著于高性價(jià)比的投資機(jī)會(huì)。
2008年的市場(chǎng)底部，股市的悲觀情緒與凈值的下行風(fēng)險(xiǎn)讓曹名長(zhǎng)面臨多重壓力，但出于對(duì)公司質(zhì)地的信心和估值水位的把握，曹名長(zhǎng)克服內(nèi)外部阻力，進(jìn)行加倉(cāng)，為后續(xù)業(yè)績(jī)快速修復(fù)奠定了基礎(chǔ)。
2009-2010創(chuàng)業(yè)板開板，2011-2012年創(chuàng)業(yè)板持續(xù)回調(diào)，曹名長(zhǎng)在這個(gè)過程中開始關(guān)注中小盤股的價(jià)值投資機(jī)會(huì)。能力圈的不斷拓展以及對(duì)低估值好公司的持續(xù)挖掘，鑄就了曹名長(zhǎng)亮眼的長(zhǎng)期業(yè)績(jī)。
2006年7月到2015年6月，在新華基金管理新華優(yōu)選分紅的近9年時(shí)間里，曹名長(zhǎng)任職回報(bào)超500%，打造了當(dāng)時(shí)市場(chǎng)上著名的五倍基。（數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，好買基金研究中心；數(shù)據(jù)日期：2006.7.12-2015.6.9）。
但是，堅(jiān)守安全邊際的另一面，也讓曹名長(zhǎng)較為抵觸估值泡沫，從而錯(cuò)過了幾段泡沫擴(kuò)張型行情。
比如2020年，在牛市中后期的估值擴(kuò)張階段，在熱門主題與賽道的高光中，曹名長(zhǎng)的業(yè)績(jī)?nèi)菀鬃尦钟腥耸ツ托?，產(chǎn)生質(zhì)疑。
“我很了解白酒的商業(yè)模式，也在這個(gè)行業(yè)賺了不少錢，但由于太看重估值，我2017年開始減倉(cāng)白酒，也就錯(cuò)過了后面一段行情。”
曹名長(zhǎng)這樣回憶當(dāng)年的經(jīng)歷。但曹名長(zhǎng)并不認(rèn)為審慎的估值觀與過早的撤退是錯(cuò)誤。
“除了白酒以外，當(dāng)時(shí)市場(chǎng)上還有許多機(jī)會(huì)，我后來(lái)持續(xù)反思與總結(jié)的是能力圈的局限性。”
一位基金經(jīng)理，即便再全能，精力與經(jīng)驗(yàn)也有極限，而性格和閱歷鑄就的投資信條，又難以在市場(chǎng)周期的各個(gè)階段總是有效。
如何打破個(gè)人的局限，曹名長(zhǎng)的答案是團(tuán)隊(duì)。
從公募到私募，從基金經(jīng)理到創(chuàng)業(yè)者，曹名長(zhǎng)創(chuàng)立璞橋，打造自己的團(tuán)隊(duì)，在價(jià)值投資之路上再出發(fā)。
價(jià)值
“研究員也好，基金經(jīng)理也好，讓他十年如一日的保持初心、勤奮專注、精益求精的核心要素有且只有一個(gè)：熱愛。”
對(duì)于曹名長(zhǎng)來(lái)說(shuō)，熱愛的不僅僅是投資事業(yè)，踐行投資信條，獲得市場(chǎng)的正反饋；也是資產(chǎn)管理事業(yè)，不辜負(fù)他人的信任，用自己的特長(zhǎng)去改變他人的生活甚至人生。
“真正讓我開心的，不僅僅是在市場(chǎng)中發(fā)現(xiàn)價(jià)值，也是發(fā)揮自己的價(jià)值，這是我創(chuàng)立璞橋的初衷。我不期望規(guī)模能做得多大，成功能來(lái)得多快，即便剛開始路難走一些，我們也能憑借自營(yíng)資金的投資增值維持團(tuán)隊(duì)發(fā)展。關(guān)鍵是我希望能憑借我們的團(tuán)隊(duì)能力和投資體系，為投資人實(shí)現(xiàn)低回撤的絕對(duì)收益，通過長(zhǎng)期復(fù)利形成財(cái)富增值，給信任我們的人一個(gè)交代。”
為了實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，曹名長(zhǎng)將繼續(xù)恪守投資紀(jì)律。專訪中，曹名長(zhǎng)頻繁提到的兩個(gè)詞就是“估值”和“持續(xù)性”。
“首先是要買的便宜，其次還要有可持續(xù)的成長(zhǎng)或者可持續(xù)的價(jià)值創(chuàng)造。”
在這些標(biāo)準(zhǔn)的基礎(chǔ)上，再結(jié)合行業(yè)特征進(jìn)行標(biāo)的選擇，憑借團(tuán)隊(duì)協(xié)作進(jìn)行多行業(yè)、多類機(jī)會(huì)的分散布局。
曹名長(zhǎng)會(huì)專注于自己擅長(zhǎng)的領(lǐng)域，雖不能說(shuō)是全面覆蓋，但二十余年也累積了不小的廣度：
消費(fèi)和醫(yī)藥行業(yè)盯準(zhǔn)好的商業(yè)模式，核驗(yàn)估值，太貴了堅(jiān)決不買；
周期行業(yè)關(guān)注底部出清時(shí)的投資機(jī)會(huì)，看市凈率（PB）是否到底；
銀行與公用事業(yè)，既看股息率也看股息率的持續(xù)性；
制造業(yè)，看空間和新需求，當(dāng)然也要有好的買入價(jià)格。
在此基礎(chǔ)上，璞橋投研團(tuán)隊(duì)會(huì)挖掘更多領(lǐng)域的，更新賽道的，更具成長(zhǎng)性的機(jī)會(huì)。但核心標(biāo)準(zhǔn)還是買入價(jià)格要合理，或者說(shuō)，要有足夠的性價(jià)比。
“現(xiàn)在市場(chǎng)上還是有很多機(jī)會(huì)的，一些挺不錯(cuò)的公司，可能就是離AI遠(yuǎn)一點(diǎn)，就被投資者無(wú)視了。”
曹名長(zhǎng)這樣描繪當(dāng)前時(shí)代的投資背景。
AI浪潮為這個(gè)時(shí)代注入了特有的快節(jié)奏與焦慮感。
反映到資本市場(chǎng)中，大家討論著顛覆，討論著增長(zhǎng)，討論著景氣度，都害怕錯(cuò)過，害怕比別人賺得少，而對(duì)于曹名長(zhǎng)總是掛在嘴邊的兩個(gè)詞，“估值”和“持續(xù)性”，談及的越來(lái)越少。
這是一些價(jià)投者的雨季，卻也是播種的時(shí)節(jié)。 曹名長(zhǎng)的投資體系可能并不完美，但正是因?yàn)樗艞壛艘恍〇|西，可能放棄了一些不具性價(jià)比的冒險(xiǎn)，放棄了牛市里最后幾個(gè)銅板，才收獲了更長(zhǎng)期的成功。
曹名長(zhǎng)的產(chǎn)品定位未必適合所有投資者，但如果投資者有更遠(yuǎn)的視野，希望承擔(dān)更低的波動(dòng)，愿意付出耐心，獲取更長(zhǎng)期的復(fù)利增值，那曹名長(zhǎng)或是個(gè)合適的基金經(jīng)理。
我們不知道幾年后科技牛會(huì)走到哪，誰(shuí)會(huì)是AI競(jìng)逐的最終贏家。但我們有理由相信，曹名長(zhǎng)，依托跨越多輪周期的投資體系，憑借數(shù)十年訓(xùn)練出的投資紀(jì)律，終將顯現(xiàn)出一位投資老將的價(jià)值。
風(fēng)險(xiǎn)提示：
投資有風(fēng)險(xiǎn)?；鸬倪^往業(yè)績(jī)并不預(yù)示其未來(lái)表現(xiàn)?；鸸芾砣斯芾淼钠渌鸬臉I(yè)績(jī)并不構(gòu)成基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)的保證。相關(guān)數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資人請(qǐng)?jiān)旈喕鸷贤确晌募私猱a(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)收益特征，根據(jù)自身資產(chǎn)狀況、風(fēng)險(xiǎn)承受能力審慎決策，獨(dú)立承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)。
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