前前后后十余次調(diào)研下來，徐志敏給人印象最深的，是他對投資框架的清晰詮釋，以及對投資卓越公司的追求。
徐志敏的觀點(diǎn)，總是具有很強(qiáng)的思辨性和邏輯性。但作為基金經(jīng)理，成功的關(guān)鍵不僅僅在于理不理解，更在于能不能做到。前者可以察其言來核實(shí)，后者則需要觀其行來驗(yàn)證。
而長期以來，徐志敏的投資動作以及業(yè)績曲線，也證明了其“知”“行”兩方面的一致性。
徐志敏是復(fù)旦大學(xué)應(yīng)用數(shù)學(xué)碩士，2006年開啟金融職業(yè)生涯，先是在國泰君安金融衍生品部從事量化方向的投研工作。后來國泰君安衍生品部與資管部合并，以此為契機(jī)，同時(shí)也是出于對商業(yè)模式分析與公司研究的興趣，徐志敏2009年轉(zhuǎn)向基本面研究。
起初徐志敏負(fù)責(zé)電氣設(shè)備板塊投研，而后投研成果不斷得到認(rèn)可，2012年升任投資經(jīng)理開始獨(dú)立管理資金。
2014年，徐志敏加入齊魯證券資管（后更名為中泰證券資管），其后十余年，徐志敏不僅主導(dǎo)了公司價(jià)值投資理念體系的塑造，基金管理層面，也交付出了十分亮眼的長期業(yè)績。
在中泰資管任職期間，徐志敏管理過的產(chǎn)品在其任期內(nèi)全面盈利。2015到2025的十年間，徐志敏代表產(chǎn)品歷史年化收益超過15%，且每年均跑贏滬深300指數(shù)。（數(shù)據(jù)來源：Wind，好買基金研究中心；數(shù)據(jù)日期：2015.1-2025.9）。
2025年9月，徐志敏宣布離開中泰資管，2026年1月創(chuàng)立伍峰基金，正式開啟私募生涯。
如果投資者過往即了解并信任徐志敏，那么伍峰基金，作為徐志敏的新出發(fā)點(diǎn)，是值得繼續(xù)關(guān)注的。
如果投資者不太熟悉徐志敏，但是相信價(jià)值投資，希望尋找到純粹踐行價(jià)值，專注打造長期業(yè)績的私募，那徐志敏與伍峰是一個值得深入了解的選項(xiàng)。
投資出發(fā)點(diǎn)：邏輯自洽，不斷積累
投資時(shí)，徐志敏看重三條基本準(zhǔn)則：重要性、可靠性與復(fù)利性。
重要性是指關(guān)注影響長期股價(jià)走勢的核心因素。
可靠性是在重要性的基礎(chǔ)上，把精力用在那些能做出有效判斷的環(huán)節(jié)和維度。
復(fù)利性指投資經(jīng)驗(yàn)要能不斷積累和復(fù)制，不斷在前一次成功的基礎(chǔ)上去拓寬，實(shí)現(xiàn)多次的成功與收益的復(fù)利。
實(shí)際投資中，徐志敏會從這三個準(zhǔn)則出發(fā)，力求投資邏輯自洽，賺明白的錢，并實(shí)現(xiàn)長期的積累與復(fù)利。
選股側(cè)重點(diǎn)：強(qiáng)供給約束，好生意模式
個股選擇上，徐志敏首先強(qiáng)調(diào)公司的護(hù)城河。對于護(hù)城河的定義，徐志敏則特別看重供給約束，即一種帶有壟斷性質(zhì)的、長期的、強(qiáng)力的對于新供給的約束。
供給約束的基礎(chǔ)上要有好的生意模式，客戶愿意為更好的產(chǎn)品和服務(wù)支付更高的溢價(jià)。這兩者結(jié)合起來，會使企業(yè)具有良好的潛在定價(jià)權(quán)，這是徐志敏致力于尋找的投資標(biāo)的。
用一張圖可以概括如下：
徐志敏更偏好第一象限的公司，需求擴(kuò)張，供給又有強(qiáng)約束。
如果第一象限缺少機(jī)會，需要從需求擴(kuò)張和供給約束兩方面做取舍，那徐志敏更關(guān)心的還是供給約束。
如果再讓供給約束更具象化一些，那可以是特許經(jīng)營、強(qiáng)品牌、技術(shù)壁壘、規(guī)模效應(yīng)等等形式。這些均是徐志敏尋找標(biāo)的的方向。
徐志敏經(jīng)常提到“拇指哥”公司這個詞。聚焦細(xì)分行業(yè)里面的“拇指哥”，就是尋找那些有明確領(lǐng)先身位的企業(yè)。
比如若一個細(xì)分行業(yè)呈現(xiàn)一超多強(qiáng)的格局，那徐志敏會關(guān)注這個獨(dú)一檔的“拇指哥”，因?yàn)槠髽I(yè)有能力帶來更強(qiáng)的資本回報(bào)。
另外一個徐志敏經(jīng)常提到的詞是“落難公主”，也就是一些企業(yè)已經(jīng)證明了自己足夠優(yōu)秀，但是碰上了階段性的困難，這樣的公司徐志敏稱之為“落難公主”。
“落難公主”的關(guān)鍵點(diǎn)是公主，也就是高品質(zhì)公司。這些公司遇到的短期困難，可能會帶來一個比較理想的股票價(jià)格，這是值得關(guān)注的投資時(shí)機(jī)。
總結(jié)下來，徐志敏會把精力放在尋找細(xì)分行業(yè)里面最有競爭力的“拇指哥”公司，極度重視公司品質(zhì)。
至于出價(jià)方面，爭取能有“落難公主”這種階段性好價(jià)格。這就涉及到了買入價(jià)格與安全邊際的問題。
知行一致：避免受迫交易，恪守禁止清單
徐志敏通過更保守的投資假設(shè)、更謹(jǐn)慎的出價(jià)、更審慎的界定能力圈等等方式來構(gòu)建安全邊際。
買入時(shí)徐志敏會從“八折測試”這個維度再思考，即如果買入后，公司股價(jià)跌去兩成，那么是否敢于、是否愿意加倉。
徐志敏會極力避免受迫交易，即因?yàn)橥顿Y體系之外的一些原因被迫交易，比如受某類機(jī)會賺錢效應(yīng)的影響而害怕錯過（FOMO）。
比如在2015年牛市中后期，徐志敏憑借著對市場水位高低的敏銳感知，以及對投資紀(jì)律的嚴(yán)格恪守，沒有受迫交易，而是4月份即開始逐步減倉，在其后的市場回調(diào)中，很好的控住了回撤，守住了牛市收益。
為了時(shí)刻警醒自己，避免犯錯，徐志敏列有一個投資禁止清單，能力圈之外的機(jī)會、不好的商業(yè)模式、堆砌多元化、強(qiáng)補(bǔ)貼業(yè)務(wù)、掙最后銅板等等投資中存在的陷阱，或是可能出現(xiàn)的錯誤行為，都被列示于清單上，警示后續(xù)投資。
總結(jié)下來，徐志敏過往十年持續(xù)超越指數(shù)，實(shí)現(xiàn)超額收益，一方面是通過深入的基本面投研賺取研究溢價(jià)，另一方面，是恪守投資紀(jì)律，在市場短期失靈時(shí)，或者說多數(shù)人面臨受迫交易時(shí)，努力做受迫交易的對手方，去賺取市場糾錯溢價(jià)。
基本面研究溢價(jià)與市場糾錯溢價(jià)正對應(yīng)著一位基金經(jīng)理在“知”與“行”兩方面的優(yōu)勢。兩者結(jié)合起來形成的超額收益，若能長期復(fù)利積累，則會形成可觀的絕對收益。
對于當(dāng)前投資環(huán)境，徐志敏認(rèn)為國內(nèi)正處于權(quán)益投資的白銀時(shí)代。
首先，宏觀層面看，中國是一個非常有競爭力的經(jīng)濟(jì)體，工程師紅利與大國優(yōu)勢將催生出很多產(chǎn)業(yè)機(jī)遇。
其次，微觀層面，資本市場中，上市公司治理正趨于改善，股東回報(bào)意識增強(qiáng)，權(quán)益投資的價(jià)值逐漸凸顯。
同時(shí)，當(dāng)前國內(nèi)無風(fēng)險(xiǎn)利率水平較低，疊加股市整體估值水平適中，權(quán)益類資產(chǎn)相對具有吸引力。
雖然眼下股市結(jié)構(gòu)分化，AI相關(guān)資產(chǎn)，尤其是產(chǎn)業(yè)鏈上游領(lǐng)域受到資金追捧，具有很高的熱度與關(guān)注度，但徐志敏覺得，這種背景下，更應(yīng)堅(jiān)守自己的原則和審美，緊跟AI動向，挖掘相關(guān)機(jī)會的同時(shí)，更要避免受迫交易，賺明白的錢，這樣或能弱化情緒與波動的影響，取得更長期的投資成功。
風(fēng)險(xiǎn)提示：
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