近期，隨著地緣局勢前景逐步明朗，矛盾趨于緩和，股市受到的波及逐步減小，投資者的關(guān)注點重回企業(yè)盈利基本面。
然而，雖然股市逐漸對地緣事件脫敏，但持續(xù)高油價造成的通脹壓力，正開始掀起全球債市的波瀾。
美國4月通脹數(shù)據(jù)超預期，疊加美聯(lián)儲主席換屆，美聯(lián)儲加息預期陡升，美債市場大幅波動。
5月中旬，2年期美債收益率上破4%大關(guān)，10年期美債收益率突破4.6%，30年期美債收益率升破5.2%，觸及2007年以來最高水平。
與此同時，日本、德國、英國、法國等國國債收益率也均創(chuàng)2008年金融危機以來新高。
當前時點，一方面較高的美債收益率已顯現(xiàn)出不錯的吸引力，另一方面，變化不定的政策預期仍使債市波動不斷。我們該如何看待美債的機會和風險呢？
以下，我們就從美國宏觀基本面，以及美聯(lián)儲政策面這兩方面展開分析。
宏觀現(xiàn)實正讓美聯(lián)儲左右為難
從宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)組合來看，通脹尚未熱到讓美聯(lián)儲立刻加息，但就業(yè)市場也未冷到迫切需要降息。整體來看，當前仍是美聯(lián)儲左右為難，需要繼續(xù)謹慎觀察的時間窗口。
先看通脹數(shù)據(jù)，雖然4月CPI同比超預期，但美聯(lián)儲更為關(guān)注的不是單月通脹數(shù)據(jù)反彈，而是通脹服務項的粘性。也就是說，若后續(xù)通脹數(shù)據(jù)開始證明租金與服務價格的粘性以及高通脹的持續(xù)性，那美聯(lián)儲可能會再次扣動加息扳機。
就業(yè)數(shù)據(jù)方面，當前勞動力市場雖有邊際減弱跡象，但減速并不明顯，尚不足以促使美聯(lián)儲進一步降息。
所以，看當前美國宏觀現(xiàn)實，通脹短期反彈，但粘性與風險尚需進一步驗證；就業(yè)市場邊際走弱，但并未明顯失速需要降息。
整體上，現(xiàn)在美聯(lián)儲處于一種較為模糊的滯脹局面，政策處于兩難，尚需進一步觀察宏觀數(shù)據(jù)。這也意味著未來債市或?qū)?jīng)濟數(shù)據(jù)變化更為敏感，波動或有所加大。
接下來，我們再看看新任美聯(lián)儲主席沃什的政策取向。
沃什接棒，或保持美聯(lián)儲政策框架穩(wěn)定
當?shù)貢r間5月22日，沃什宣誓就任美聯(lián)儲主席，沃什在就職發(fā)言中表示，為了完成使命，將領(lǐng)導一個以改革為導向的美聯(lián)儲，既擺脫僵化的框架和模型，也堅持明確的誠信與績效標準。
特朗普也出席了本次沃什的就職典禮，并在典禮上表示，沃什將獲得本屆政府的全力支持，并希望其在新職位上完全獨立，但同時敦促沃什認識到增長并不意味著通脹。
回顧沃什過往政策主張，其上任后或推行一些結(jié)構(gòu)性改革，但或仍保持美聯(lián)儲獨立性，美聯(lián)儲政策框架或趨于穩(wěn)定。
雖然特朗普一再為沃什站臺，但美聯(lián)儲獨立性的重要意義其實遠超短期的政策方針。沃什或仍將維持美聯(lián)儲政策框架的穩(wěn)定性，并在通脹反復、財政赤字和政治壓力下重建政策可信度。
6月16日至17日的美聯(lián)儲議息會議將是沃什上任后的首次政策表態(tài)，或能為美聯(lián)儲后續(xù)政策路徑提供更多信息。
總結(jié)以上，對于美債而言，當前正處于宏觀信號和政策路徑較為模糊的時期，后續(xù)通脹數(shù)據(jù)變化與美聯(lián)儲最新表態(tài)或繼續(xù)為市場增添變數(shù)，短期難免仍有波動。
但從當前美債收益率情況看，票息已具有吸引力，但久期選擇上要注意波動。
長久期美債當前正處于歷史上的高波動高收益時期，中短久期美債的性價比更明顯，但收益率情況取決于后續(xù)美聯(lián)儲政策變化。
總之，看到較高的票息同時，也要理解潛在波動。在充分理解長久期美債波動風險的基礎(chǔ)上，配置機會也值得關(guān)注。
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