4月初地緣局勢(shì)緩和以來(lái)，全球股市風(fēng)險(xiǎn)偏好有所修復(fù)，但行情明顯分化，且冷熱不均正趨于極端。
以AI算力鏈為核心的科技股表現(xiàn)活躍，在超預(yù)期的年報(bào)和一季報(bào)催化下，中國(guó)、美國(guó)、日本、韓國(guó)等多國(guó)股市形成了共振向上的科技行情。
在AI科技行情持續(xù)吸睛的同時(shí)，其他板塊或策略則顯得有些缺乏吸引力。基金投資方面，高彈性的成長(zhǎng)風(fēng)格基金在業(yè)績(jī)與AI敘事的加持下，正引起越來(lái)越多投資者的關(guān)注。
相較之下，此前倍受關(guān)注的量化選股策略，雖然年內(nèi)仍有一定的超額累積和較好的絕對(duì)收益，但與目前高光的AI行情相比，投資者或已開(kāi)始糾結(jié)于，量化指增與科技風(fēng)格基金，未來(lái)究竟誰(shuí)的彈性會(huì)更強(qiáng)，現(xiàn)在究竟應(yīng)該買(mǎi)科技，還是應(yīng)該買(mǎi)量化。
以下，我們就來(lái)分析這個(gè)問(wèn)題。
AI行情火熱產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)不斷被驗(yàn)證
復(fù)盤(pán)近年來(lái)的AI科技行情，雖然漲勢(shì)可觀，但也并非一蹴而就，而是分為多個(gè)階段，經(jīng)歷各種波折，最終在產(chǎn)業(yè)發(fā)展、行業(yè)景氣度、企業(yè)業(yè)績(jī)的持續(xù)驗(yàn)證下逐級(jí)向上。
以A股創(chuàng)業(yè)板指數(shù)近兩年的走勢(shì)為例，2024年5月到2026年5月，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)漲幅超110%，但行情明顯分為幾個(gè)階段，在一系列的事件催化和基本面與情緒面的共同作用下，實(shí)現(xiàn)了趨勢(shì)性的上漲。
由上圖可見(jiàn)，近兩年來(lái)以A股雙創(chuàng)為代表的科技股行情大體可分為五個(gè)階段：
階段一、政策反轉(zhuǎn)帶動(dòng)指數(shù)估值快速修復(fù)
2024年9月24日，監(jiān)管層推出強(qiáng)有力的經(jīng)濟(jì)刺激與資本市場(chǎng)穩(wěn)定政策。此前A股長(zhǎng)期調(diào)整后，估值處于低位。情緒反轉(zhuǎn)后，市場(chǎng)估值快速修復(fù)，指數(shù)短期內(nèi)大幅拉升。
階段二、短期熱情消退后的分化震蕩
2024年底到2025年4月，情緒反轉(zhuǎn)驅(qū)動(dòng)的估值修復(fù)過(guò)后，指數(shù)轉(zhuǎn)入震蕩，科技板塊內(nèi)部分化，純概念炒作的公司因業(yè)績(jī)落空，股價(jià)大幅回撤。
階段三、基本面得到驗(yàn)證，產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)驅(qū)動(dòng)單邊上漲
2025二季度，產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)逐步得到驗(yàn)證，半導(dǎo)體庫(kù)存周期見(jiàn)底，全球GPU鏈條的光模塊、國(guó)產(chǎn)算力等領(lǐng)域業(yè)績(jī)持續(xù)釋放。市場(chǎng)風(fēng)格從政策驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)向產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)驅(qū)動(dòng)。資金開(kāi)始向AI產(chǎn)業(yè)鏈景氣領(lǐng)域集中。
階段四、短期擁擠與地緣黑天鵝加大波動(dòng)
2025四季度到2026年初，AI交易短期擁擠，疊加地緣黑天鵝擾動(dòng)，科技股波動(dòng)加大，內(nèi)部也出現(xiàn)結(jié)構(gòu)分化。
階段五、基本面再驗(yàn)證后重回升勢(shì)
2026年4月以來(lái)，地緣局勢(shì)緩和，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好回升。年報(bào)和一季報(bào)再次驗(yàn)證AI產(chǎn)業(yè)鏈景氣度，產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)得到強(qiáng)化，全球科技股共振上漲。
由以上分析可見(jiàn)，如今火熱的科技行情，其實(shí)是AI產(chǎn)業(yè)鏈景氣度持續(xù)得到驗(yàn)證的結(jié)果。不僅是A股，美股也是類(lèi)似，近年來(lái)的AI科技行情大體遵循這樣的節(jié)奏：
產(chǎn)業(yè)基本面與AI敘事情緒面共振驅(qū)動(dòng)上漲——短期交易擁擠，估值出現(xiàn)泡沫，宏觀黑天鵝造成波動(dòng)——產(chǎn)業(yè)基本面再驗(yàn)證，AI敘事回歸，重回上漲——短期泡沫再現(xiàn)，波動(dòng)再加大——產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)再驗(yàn)證，再上漲……
所以，回頭看，科技行情一路向上，但體會(huì)其過(guò)程，則充滿波動(dòng)，且需要產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)不斷得到驗(yàn)證，站在過(guò)去任何一時(shí)點(diǎn)，未來(lái)其實(shí)都充滿不確定性。
現(xiàn)在也是如此，科技行情后續(xù)的空間和時(shí)間，仍取決于AI產(chǎn)業(yè)景氣趨勢(shì)能否如預(yù)期般推進(jìn)。投好科技，不是簡(jiǎn)單的相信AI敘事，沖進(jìn)去跟上大潮這么簡(jiǎn)單，而是需要持續(xù)的跟蹤判斷，同時(shí)也需要對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)與公司有理解，更好的應(yīng)對(duì)結(jié)構(gòu)上的分化。
從這個(gè)角度講，當(dāng)前時(shí)點(diǎn)投科技，普通投資者更應(yīng)該關(guān)注一些科技領(lǐng)域有獨(dú)特投研優(yōu)勢(shì)的成長(zhǎng)風(fēng)格主觀股票私募。一方面，這樣更有助于把握后續(xù)AI產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)和結(jié)構(gòu)的變化。另一方面，對(duì)基金經(jīng)理形成的信任也有助于增強(qiáng)投資信心，從而更好的應(yīng)對(duì)宏觀黑天鵝可能帶來(lái)的波動(dòng)。
那么，另一個(gè)問(wèn)題，如果投資者同時(shí)也看好量化股票私募，要如何權(quán)衡科技成長(zhǎng)基金與量化選股產(chǎn)品的配置優(yōu)先級(jí)呢？
量化選股更均衡，超額累積或更平滑
與科技成長(zhǎng)風(fēng)格主觀股票基金相比，量化選股策略累積收益的方式有很大不同。
量化指增策略往往廣泛持股，對(duì)標(biāo)特定指數(shù)逐步累積超額，所以配置層面更為均衡，超額收益的累積也可能更為平滑。
比如，看各類(lèi)量化指增策略近一年來(lái)的超額表現(xiàn)，雖過(guò)程中有波動(dòng)，但整體趨勢(shì)仍是逐級(jí)向上。
所以，與專(zhuān)注布局某一領(lǐng)域、某一風(fēng)格股票的科技成長(zhǎng)基金不同，量化指增短期表現(xiàn)受寬基指數(shù)影響較大。如果市場(chǎng)結(jié)構(gòu)分化較為明顯，AI行情一枝獨(dú)秀而指數(shù)偏震蕩，那量化指增短期彈性或不及科技風(fēng)格基金。但隨著時(shí)間推移和量化超額累積，量化指增的收益或也能逐步趕上。
投資層面，如果投資者注重短期業(yè)績(jī)彈性且看好AI產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)，希望更直接的分享科技企業(yè)成長(zhǎng)紅利，那具備投研優(yōu)勢(shì)且值得信任的科技股投手將是合適的選項(xiàng)。
如果投資者沒(méi)有明確的產(chǎn)業(yè)判斷與市場(chǎng)判斷，僅是希望長(zhǎng)期投資下來(lái)獲取股市的系統(tǒng)性收益和有競(jìng)爭(zhēng)力的超額收益，這是量化指增策略有機(jī)會(huì)實(shí)現(xiàn)的目標(biāo)。
以上是基金選擇視角的分析，再?gòu)馁Y產(chǎn)配置的角度看，資配組合國(guó)內(nèi)股票部位，可以圍繞量化選股策略、價(jià)值風(fēng)格主觀基金、成長(zhǎng)風(fēng)格主觀基金這三大基石構(gòu)建。
多類(lèi)風(fēng)格、多種策略的組合配置，能讓我們更好的適應(yīng)不同的市場(chǎng)環(huán)境，比如2022-2024極致的紅利價(jià)值風(fēng)格行情與2025-2026年初極致的AI科技風(fēng)格行情中，都能有所斬獲，不至于有太大的心理落差和壓力。
所以，現(xiàn)在應(yīng)該布局怎樣的股票策略，也要結(jié)合投資者當(dāng)前投資組合與目標(biāo)投資組合而定。
買(mǎi)量化還是買(mǎi)科技沒(méi)有固定答案，兩類(lèi)策略中的優(yōu)質(zhì)管理人均可能帶來(lái)有競(jìng)爭(zhēng)力的長(zhǎng)期回報(bào)，關(guān)鍵是我們適合什么，需要什么，相信什么。
不因宏大敘事或短期業(yè)績(jī)而追逐某類(lèi)產(chǎn)品，而是以長(zhǎng)期視野理解不同策略的業(yè)績(jī)周期，多類(lèi)策略組合布局，從而承受住單策略的波動(dòng)，長(zhǎng)期拿得住，這樣我們或能在更長(zhǎng)的時(shí)間維度里，取得更可觀的投資成果。
風(fēng)險(xiǎn)提示：
投資有風(fēng)險(xiǎn)?；鸬倪^(guò)往業(yè)績(jī)并不預(yù)示其未來(lái)表現(xiàn)?；鸸芾砣斯芾淼钠渌鸬臉I(yè)績(jī)并不構(gòu)成基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)的保證。相關(guān)數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資人請(qǐng)?jiān)旈喕鸷贤确晌募私猱a(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)收益特征，根據(jù)自身資產(chǎn)狀況、風(fēng)險(xiǎn)承受能力審慎決策，獨(dú)立承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)。
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