2024年9月底以來(lái)，A股觸底反轉(zhuǎn)。先是政策發(fā)力、風(fēng)險(xiǎn)偏好回升，市場(chǎng)普漲，修復(fù)估值。而后部分科技領(lǐng)域業(yè)績(jī)與景氣度逐步得到驗(yàn)證，市場(chǎng)走出結(jié)構(gòu)性牛市，行情也逐步升溫。
站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，從中期視角看，這一輪政策、產(chǎn)業(yè)、業(yè)績(jī)共振的結(jié)構(gòu)性牛市仍有可能延續(xù)。從長(zhǎng)期視角看，股票資產(chǎn)的收益創(chuàng)造能力也值得持續(xù)關(guān)注。
但是，隨著A股逐步向上，指數(shù)估值抬升，波動(dòng)也在加大。一些波動(dòng)承受能力較低，擔(dān)心股市短期風(fēng)險(xiǎn)的投資者，或許已開始尋找其他的配置選項(xiàng)。
提到分散股市風(fēng)險(xiǎn)，傳統(tǒng)的配置選項(xiàng)是債券。然而眼下，在國(guó)內(nèi)廣譜利率較低的背景下，債券類資產(chǎn)的收益空間不斷被壓縮。那么，既想抵御股市波動(dòng)，又想尋求具備彈性的收益來(lái)源，現(xiàn)在可以配點(diǎn)什么呢？以下我們就來(lái)介紹幾個(gè)投資選項(xiàng)，供大家參考。
偏價(jià)值風(fēng)格的股票基金
根據(jù)歷史數(shù)據(jù)，提到較好的長(zhǎng)期回報(bào)，還是很難繞開股票資產(chǎn)?；饘用妫善蓖顿Y策略多種多樣，一些偏價(jià)值、偏逆向風(fēng)格的股票基金，在股市波動(dòng)加大時(shí)有能力控制好回撤，牛市中后期可能漲得少點(diǎn)，但熊市扛得住，或者還能有正收益。
比如，看兩個(gè)這種風(fēng)格定位的管理人，從2021年上一輪牛市高點(diǎn)算來(lái)，近五年兩者歷史年化回報(bào)約11%，最大回撤約20%。而且看年度收益，在A股大幅回調(diào)的2022年，兩者均實(shí)現(xiàn)了正收益。
如果投資者擔(dān)心后市波動(dòng)加大，那么這種偏價(jià)值風(fēng)格或者偏絕對(duì)收益導(dǎo)向的股票基金值得關(guān)注。
而且，雖然當(dāng)前A股熱度較高，牛市呼聲響亮，但市場(chǎng)結(jié)構(gòu)分化也趨于極端，部分高景氣賽道吸引大量資金的同時(shí)，消費(fèi)、金融等多個(gè)板塊估值則處于歷史低位，這也為一些偏逆向偏價(jià)值風(fēng)格的投手提供了大量的投資機(jī)遇。
所以，若投資者希望獲取一個(gè)具備彈性的收益來(lái)源，同時(shí)又希望控好短期回撤，那當(dāng)前可以關(guān)注一些偏價(jià)值風(fēng)格的主觀基金經(jīng)理，另外有量化管理人也在推出類似風(fēng)格的紅利指增策略，當(dāng)前時(shí)點(diǎn)的配置意義同樣值得關(guān)注。
能對(duì)沖股市風(fēng)險(xiǎn)的CTA策略
一直以來(lái)，CTA被視為能對(duì)沖股市波動(dòng)的配置型資產(chǎn)。近年來(lái)，在國(guó)內(nèi)利率水平持續(xù)下行的環(huán)境中，CTA的收益能力也愈發(fā)具有吸引力。
當(dāng)前主流的私募CTA多以量化投資的方式捕捉期貨市場(chǎng)的交易機(jī)會(huì)。期貨交易可多可空，所以CTA產(chǎn)品業(yè)績(jī)一般不取決于期貨市場(chǎng)大方向，而是與市場(chǎng)波動(dòng)率和管理人交易能力更相關(guān)。
CTA管理人憑交易能力與風(fēng)控能力攫取絕對(duì)收益，與傳統(tǒng)股債資產(chǎn)相關(guān)性較低，在股市高波動(dòng)時(shí)期，CTA或仍能有不錯(cuò)的表現(xiàn)。
比如，看好買基金研究中心編制的私募策略指數(shù)，在2022、2023股票策略私募普遍回撤的兩年里，CTA策略普遍實(shí)現(xiàn)正收益，且在隨后的時(shí)間里也有不錯(cuò)的收益表現(xiàn)。
2026年以來(lái)，地緣局勢(shì)反復(fù)拉鋸，美聯(lián)儲(chǔ)政策路徑復(fù)雜多變，全球股票、債券、商品市場(chǎng)均出現(xiàn)了較大波動(dòng)。這種環(huán)境中，股票、債券資產(chǎn)的投資難度加大，而CTA管理人則迎來(lái)了更豐富的交易機(jī)會(huì)，年內(nèi)各CTA策略普遍實(shí)現(xiàn)正收益。
后續(xù)若股市波動(dòng)加大，在債市收益空間有限的背景下，CTA的的配置價(jià)值格外值得我們重視。
管控股市風(fēng)險(xiǎn)敞口的市場(chǎng)中性策略
與CTA策略類似，市場(chǎng)中性策略也是絕對(duì)收益導(dǎo)向，策略的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)敞口較小，收益水平主要取決于管理人的交易能力和風(fēng)控能力。
就市場(chǎng)中性策略而言，量化管理人運(yùn)用對(duì)沖工具管控市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，并為投資者提供更高性價(jià)比的選股超額，可以理解為是對(duì)沖了股市風(fēng)險(xiǎn)的量化指增。
而且，在當(dāng)前股市高活躍度時(shí)期，配置市場(chǎng)中性策略還有一個(gè)優(yōu)勢(shì)，就是指期貨基差收窄，中性策略對(duì)沖成本降低。
市場(chǎng)中性策略為了管控系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，往往通過做空股指期貨來(lái)對(duì)沖市場(chǎng)指數(shù)的漲跌。股指期貨基差可以理解為中性產(chǎn)品為了降低市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)而支付的對(duì)沖費(fèi)用。
3月末以來(lái)，隨著A股市場(chǎng)企穩(wěn)回升，股指期貨基差收斂，這為布局市場(chǎng)中性策略提供了更好的時(shí)機(jī)。
若投資者希望配置一些波動(dòng)較低且性價(jià)比較高的防御型策略，市場(chǎng)中性或是一個(gè)可選項(xiàng)。
以上我們介紹了在A股指數(shù)波動(dòng)加大的時(shí)期，可以考慮的兼具波動(dòng)控制與收益潛力的配置選項(xiàng)。除此之外，一些宏觀策略與多策略基金或也有不錯(cuò)的配置效果。
總而言之，在股市的上行周期中，一方面我們可以保持一定的進(jìn)攻性，分享經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與科技進(jìn)步的紅利。另一方面，我們也可以配置多種風(fēng)格的股票基金，多類高性價(jià)比的絕對(duì)收益資產(chǎn)，抵御市場(chǎng)波動(dòng)，應(yīng)對(duì)潛在風(fēng)險(xiǎn)。攻守兼?zhèn)洌侥荛L(zhǎng)期致勝。
風(fēng)險(xiǎn)提示：
投資有風(fēng)險(xiǎn)?；鸬倪^往業(yè)績(jī)并不預(yù)示其未來(lái)表現(xiàn)?；鸸芾砣斯芾淼钠渌鸬臉I(yè)績(jī)并不構(gòu)成基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)的保證。相關(guān)數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資人請(qǐng)?jiān)旈喕鸷贤确晌募?，了解產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)收益特征，根據(jù)自身資產(chǎn)狀況、風(fēng)險(xiǎn)承受能力審慎決策，獨(dú)立承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)。
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