近期，一類量化指增策略的關(guān)注度持續(xù)上升——中證紅利指數(shù)增強(qiáng)策略。
提到紅利指數(shù)，大家并不陌生。近年來，隨著國(guó)內(nèi)利率水平持續(xù)下行，高股息個(gè)股的配置性價(jià)比不斷提升。中證紅利指數(shù)，正是一籃子高股息股票的代表。
在股市波動(dòng)加大的時(shí)期，由于紅利指數(shù)有股息率的支撐，所以有著較好的抗壓能力。比如2022、2023年，A股市場(chǎng)震蕩調(diào)整，中證紅利指數(shù)回撤與波動(dòng)均較小，表現(xiàn)明顯優(yōu)于其他寬基指數(shù)。
眼下，隨著A股市場(chǎng)估值抬升，波動(dòng)加大，紅利指數(shù)的配置機(jī)會(huì)再次得到關(guān)注，紅利指增策略也顯現(xiàn)出了較好的配置價(jià)值。接下來，我們就詳細(xì)介紹下中證紅利指數(shù)增強(qiáng)策略。
中證紅利指數(shù)，股息率支撐長(zhǎng)期回報(bào)
我們先來看看中證紅利指數(shù)的編制規(guī)則，可以簡(jiǎn)單理解為，該指數(shù)就是選出了滬深兩市現(xiàn)金股息率高、分紅較為穩(wěn)定、且具備一定規(guī)模與流動(dòng)性的100只股票。
由上表可見，中證紅利指數(shù)的核心選樣邏輯簡(jiǎn)單直接——誰(shuí)分紅多選誰(shuí)。該指數(shù)以“愿意分紅且有能力分紅”作為主要標(biāo)準(zhǔn)，天然偏向發(fā)展成熟、經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定、現(xiàn)金流充沛的價(jià)值型藍(lán)籌企業(yè)。
看中證紅利指數(shù)當(dāng)前行業(yè)構(gòu)成，截至今年5月，紅利指數(shù)行業(yè)分布集中于金融、能源、工業(yè)等板塊，呈現(xiàn)出典型的傳統(tǒng)價(jià)值風(fēng)格。
而且，由于紅利指數(shù)采用股息率加權(quán)方式來編制，所以個(gè)股分布相對(duì)均衡，前十大個(gè)股權(quán)重合計(jì)約18%，不存在少數(shù)個(gè)股權(quán)重過高的問題。
可見，與滬深300、中證500等指數(shù)不同，中證紅利指數(shù)是高股息策略型寬基指數(shù)，反映了A股高紅利股票的整體表現(xiàn)。看中證紅利指數(shù)的歷史回報(bào)，在股息率的支撐下，該指數(shù)歷史年化收益強(qiáng)于滬深300、中證500等指數(shù)。
由上表可見，2016到2025年十年間，中證紅利全收益指數(shù)的歷史年化回報(bào)為7.14%，表現(xiàn)優(yōu)于其他寬基指數(shù)。
但需要注意的是，拆解中證紅利指數(shù)7.14%的歷史年化回報(bào)，股息收益貢獻(xiàn)了約4%，盈利增長(zhǎng)貢獻(xiàn)約2%，估值變化貢獻(xiàn)約1%。也就是說，中證紅利指數(shù)的過往回報(bào)主要來自于股息率，成長(zhǎng)性和估值彈性則相對(duì)一般。
所以，中證紅利指數(shù)具有明顯的防御屬性與價(jià)值屬性，適合關(guān)注高股息策略，希望承擔(dān)較低估值波動(dòng)的投資者。
若投資者當(dāng)前較為擔(dān)心A股市場(chǎng)的潛在波動(dòng)，更加關(guān)注防御型策略，對(duì)紅利指數(shù)感興趣，那紅利指增或是值得重點(diǎn)關(guān)注的投資策略。
紅利指增，對(duì)紅利指數(shù)進(jìn)行收益增強(qiáng)
紅利指增策略力求在中證紅利指數(shù)收益基礎(chǔ)上再創(chuàng)造超額收益。
中證紅利指數(shù)成分股僅100只，且個(gè)股波動(dòng)較小，指增策略獲取超額并不容易。
所以與中證500指增、中證1000指增等策略相比，紅利指增超額收益的彈性或許會(huì)弱一些。
但紅利指增也有其獨(dú)特的配置價(jià)值。如上文所分析，中證紅利指數(shù)的定位是高股息策略指數(shù)，具有較強(qiáng)的防御性。在其他指數(shù)估值抬升，波動(dòng)加大之時(shí)，紅利指數(shù)表現(xiàn)或更加平滑。
比如，我們用某量化管理人的紅利指增策略模型進(jìn)行回測(cè)，歷史回測(cè)數(shù)據(jù)顯示，該模型在2022-2024年A股震蕩調(diào)整時(shí)期，回撤相對(duì)較小，同時(shí)也具備一定的收益獲取能力。
所以，對(duì)于持有量化選股、中小市值風(fēng)格指增策略的投資者，可搭配紅利指增策略，降低組合波動(dòng)。
另一方面，與傳統(tǒng)防御型資產(chǎn)相比，紅利指增也有獨(dú)特優(yōu)勢(shì)。相較于債券策略，近年來高股息策略已逐漸展現(xiàn)出收益優(yōu)勢(shì)，若再有量化超額加持，性價(jià)比或更為明顯。相較于市場(chǎng)中性策略，紅利指增一方面少了對(duì)沖成本，一方面多了紅利指數(shù)的系統(tǒng)性收益，在收益方面也具有優(yōu)勢(shì)。
不過需要注意的是，紅利指增仍然是股票策略，還是會(huì)有波動(dòng)的。但若投資者愿意承擔(dān)一定波動(dòng)，同時(shí)希望在當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境下尋找一些攻守兼?zhèn)涞呐渲眠x項(xiàng)，那紅利指增疊加了高股息策略與量化選股超額，將是值得重點(diǎn)關(guān)注的投資工具。
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